光大期货【铜】：预期推动 铜价走高

1、光大高宏观。期货期推海外方面，铜预市场关注焦点存在两个，动铜一是价走美国中期选举，中期大选结果在于是光大高否有变数，比如共和党能否重夺众议院，期货期推这也意味着本届政府此后政策的铜预延续性是否存在变数，经济预期会产生摇摆；二是动铜，美国10月CPI数据，价走从数据结果来看同比增长7.7%，光大高较前值8.2%大幅回落，期货期推且低于预期值7.9%，铜预通胀超预期放缓给了美联储更多加息放缓的动铜余地，受此影响12月加息放缓的价走概率大幅增加，美元持续走弱，也受到了金融和衍生品市场的欢迎。国内方面，国内稳增长政策延续，且近期释放的利多信号较强，同样带动股市和商品市场回暖，但不可忽略的是冬季和淡季的逐渐到来，不确定性也在增加。

2、基本面。铜精矿方面，8月国内铜精矿产量同比增加20.88%至18.03万吨，进口量同比增加20.4%至227万吨，国内产量和进口量的双增抵消掉了智利和秘鲁产量下滑的影响，国内TC报价维系在偏高位运行，也说明国内铜精矿供应实际仍偏宽松。精铜产量方面，10月预估产量为93.66万吨，环比增加3.04%，同比上升18.65%。进口方面，国内9月精铜净进口同比增加45.36%至33.67万吨，累计同比增加12.83%。10月，国内现货进口窗口时常打开，且进口盈利呈逐渐放大之势；11月，随着外盘表现强势，进口窗口关闭。库存方面来看，上周全球铜显性库存较上周统计减少0.5万吨至24.3万吨，其中LME库存减少1.0725万吨至7.7875万吨；国内精铜社会库存较上周末统计增加0.85万吨至10.47万吨，保税区社会库存减少0.26万吨至2.83万吨。需求方面，11月国内铜企业下游开工率有所转弱，铜实际消费预期环比将小幅转弱，同比减少0.38%至118.5万吨，累计同比降至2.04%；11月铜价再现高涨，涨价式被动囤库难现，下游或更加谨慎。

3、观点。近两周的行情宏观情绪性交易明显过重，一是美联储加息放缓的预期和呼声逐渐加大，美元指数快速回落，金融市场表现极其乐观，风险偏好快速提升下也提振有色市场；二是国内稳增长一直在进行过程中，政策层出不迭。因此，市场出现了内外情绪缓和的共振，但很明显海外期待美货币政策性拐点已久，因此释放起来也较为强烈；而国内面临淡季预期下，表现偏谨慎，呈现被动式跟涨。基本面乏善可陈，甚至随着年尾和年关的到来，需求将呈现由强转弱的局面，特别是面临今年的经济环境，累库预期也可能会逐渐到来。投资者可着重关注内外价差的表现，一旦进口亏损出现偏大值，或意味着国内跟涨意愿已在降低，反弹也将面临衰竭；上周，虽然价格高企，国内前十净多持仓反存逐渐减仓迹象。最后，LME出台讨论结果，对俄罗斯金属不禁止，不设置比例，明年定期公布俄金属占比，该结果相对目前的乐观情绪来说可以说偏利空，因LME担心的俄金属可能大量交仓的现象仍可能会出现。

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